Las actas del BCE en el centro de la escena, el repunte de riesgo continúa

A pesar de la publicación de datos económicos, en su mayoría optimistas, desde los Estados Unidos en la jornada de ayer, el dólar no puede asegurar las ganancias y rápidamente revirtió el momentum. El EUR/USD bajó a 1.0521 mientras la inflación general de enero subió a 2,5 % interanual frente al 2,4 % esperado y el 2,1 % de diciembre. Del mismo modo, la medición núcleo, que excluye los componentes más volátiles, se elevó hasta el 2,3 % interanual frente al 2,1 % previsto. Todavía en el lado positivo, tras desacelerarse durante los cuatro meses anteriores, las ventas minoristas núcleo subieron un 0,7 % intermensual, mientras que el mercado esperaba una cifra del 0,3 %. Las ventas minoristas fueron bastante decepcionantes en el último trimestre de 2016 y plantearon cuestiones acerca de la salud de la economía de Estados Unidos, ya que el consumo personal sigue siendo el piloto número uno de la mayor economía del mundo. Las cifras de enero son un buen augurio para el primer trimestre de 2017, en caso de que continúe la tendencia.

En una nota menos positiva, la producción industrial estuvo muy por debajo de las proyecciones promedio, ya que se contrajo un 0,3 % intermensual en enero, mientras que el mercado esperaba una cifra sin cambios. Además, el dato de diciembre fue corregido a la baja hasta el 0,6 % desde el 0,8 % estimado inicialmente. Este dato contrasta fuertemente con la reciente encuesta que sugiere un estado de ánimo optimista en la industria manufacturera. De hecho, el índice PMI manufacturero junto con el ISM manufacturero ha tenido una base sólida desde el final del trimestre de septiembre del año pasado. Esta fuerte divergencia sugiere que el sector necesita más de un optimismo sin límites de Trump para levantar su cabeza por encima del agua.

En el aspecto técnico, el índice dólar no pudo quebrar la fuerte zona de resistencia en 101.45-53 (media móvil de 50 días y 50 % de Fibonacci de la devaluación de enero) y desde entonces quebró el nivel del 38,2 %. Sin embargo, el índice sigue operando con un momentum positivo, ya que se necesita un quiebre de la zona de 99 para confirmar un cambio de tendencia.

Las actas del BCE en el centro de la escena (por Yann Quelenn)

A principios de esta tarde, el BCE dará a conocer su reporte de la reunión de política monetaria que se celebró el 19 de enero en Frankfurt.

Por lo general, las actas del BCE no revelan mucho, pero hoy tenemos la esperanza de obtener alguna información sobre el programa de QE actual, así como acerca de las opiniones divergentes entre los responsables políticos. De hecho, las opiniones sobre las incertidumbres europeas son definitivamente fuertes, a pesar de que esas mismas incertidumbres están ayudando claramente al BCE mediante la reducción del valor de la moneda única.

También vamos a seguir de cerca el desarrollo de las expectativas de inflación, que ahora se ubica en el 1,1 % y se espera que aumente a 1,4 % al final del año. El BCE es muy conservador en su enfoque, ya que tiene la intención de ver un aumento de la inflación hacia el objetivo del 2 % en 2020. En cualquier caso, la reactivación económica de la zona euro será la pauta de la política monetaria del BCE este año.

Hay que estar atentos durante el repunte de riesgo (por Peter Rosenstreich)

Los participantes del mercado pueden sentir como el desatado "espíritu animal" conduce los precios de las acciones globales al alza. Durante cinco días consecutivos, el mundo financiero ha sido sorprendido por la noticia de que los precios de las acciones alcanzaron nuevos máximos históricos. Las estimaciones sobre la relación precio-ganancias de EE.UU. tienen de expansión para dar cabida a ganancias por acción más altas a raíz de las reformas fiscales de Trump. Mientras que las ganancias corporativas sólidas, dado que el 70 % de las grandes empresas de EE. UU. ha superado los pronósticos, proporciona una justificación clara para el optimismo general. Es difícil encontrar un activo que no mejore, ya que incluso el oro como refugio está encontrando compradores en $1237, preparándose para probar el máximo del rango en $1245. Sin embargo, seguimos un poco preocupados por la actual ronda de exuberancia. En primer lugar, está nuestra expectativa negativa sobre la administración Trump. A pesar del apoyo bi-partidario a la reforma fiscal, el carácter divisor de Trump podría descarrilar fácilmente la política pro-crecimiento positiva. Los primeros 30 días de Trump han estado plagados de gestiones erróneas y malas decisiones, una tendencia que poco probablemente cambie dada la personalidad devastadora de Trump. En segundo lugar, están las medidas de riesgo en Europa que están dando a entender solapadamente el aumento de las preocupaciones. La reversión del riesgo y la volatilidad a 3 meses del EUR/CHF se han disparado en los últimos días y, sin embargo, se están normalizando. El diferencial a corto plazo entre Alemania y los países periféricos se vuelve a ensanchar. A pesar de los datos europeos optimistas, a excepción de la decepcionante cifra del PIB, la venta masiva de bonos no alemanes da pistas acerca de una incertidumbre al acecho. Claramente la fuente primaria son las elecciones de Holanda y Francia que se acercan rápidamente. Los diferenciales entre los rendimientos de los bonos alemanes y franceses a 10 años se encuentran ahora en el nivel más amplio desde 2012.  Dada nuestra actual duda, mantendríamos las posiciones cortas en EUR/CHF de cara a este período de inseguridad política en los Estados Unidos y Europa. Además, hay que apuntar a la baja del EUR/PLN como una estrategia sólida de cara a las elecciones parlamentarias holandesas, donde el Partido de la Libertad populista Geert Wilders todavía lleva la delantera.

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