Rally de los metales base. Los mercados se centran en la reunión de la OPEP.

Los metales siguen subiendo en en medio de las especulaciones sobre la infraestructura de gastos del Presidente Trump y la reducción de los inventarios globales. El cobre alcanzó un máximo de una semana, y se encuentra en niveles  desafiantes, no vistos desde que los pares de los metal de base se derrumbaron. En Asia, los contratos cortos del cobre llegaron a $269.90, apenas $5 por debajo del último máximo. Sin embargo, los factores que impulsan la confianza en el metal son extremadamente restringidos. Los inversores apuestan a que el generoso gasto fiscal del Presidente electo de EE. UU. (el cual se espera que llegue a un nivel cercano a $1 billón) impulse el crecimiento y reduzca el suministro debido a que China compraría el metal como una cobertura del Yuan. 

Además, el impulso alcista ha disparado la demanda de los fondos afectados por la tendencia, el aumentando la presión de compra. Paradójicamente, a pesar de la fuerza del USD, los metales industriales continúan operando al alza. Sin embargo, al igual que con gran parte de este rally, las razones que afectan los datos fundamentales siguen siendo extremadamente débiles en nuestra opinión. Los operadores miran el mundo con lentes de aumento en términos fiscales, y los datos marginales de EE. UU. son en este momento percibidos como sólidos. Las últimas órdenes de bienes duraderos aumentaron un 4.8 %, lo cual es un dato fuerte. Sin embargo, los indicadores clave tales como las venta de casas nuevas, permanecieron en el -1.9 % m/m, antes de la incertidumbre electoral y el reciente aumento de las tasas hipotecarias. Por lo tanto, no nos atrevemos a pronosticar un aumento en las expectativas de inflación a largo plazo sobre el potencial de estímulo fiscal de Trump (que en realidad está lejos de ser algo seguro). En segundo lugar, mientras que los chinos están comprando cobre como una cobertura contra la depreciación del yuan, los datos indican que el crecimiento de la oferta seguirá siendo alto. También trabajando en contra de la subida de precios actual están los rumores de que ShFe va a elevar los márgenes y límites de negociación en la mayoría de los metales básicos (incluido el cobre, plomo, níquel, zinc, estaño y aluminio). Sin una demanda real que entre en el mercado, creemos que el repunte actual es especulativo e insostenible. Consideramos el repunte en los metales base como una oportunidad de recargar posiciones cortas en los commodities.

La reunión de la OPEP estará en el centro de la escena (por YannQuelenn)

No hay dudas de que la OPEP será el tema candente de la próxima semana. El 30 de noviembre sabremos si los miembros de la OPEP han logrado articular un acuerdo para congelar la producción. Arabia Saudita está tratando de convencer a otros miembros para reducir la producción cerca del 4 %. Las expectativas de que el exceso de oferta podría reducirse ha enviado petróleo crudo al alza. El commodity está registrando su segunda ganancia semanal consecutiva, por encima de $47 el barril.

En nuestro punto de vista, parece difícil que la OPEP llegue a un acuerdo ya que las incertidumbres geopolíticas han sido significativas desde la elección de Trump.

En primer lugar, creemos que el presidente electo Donald Trump seguirá adelante en su decisión por la cual América debería ser energéticamente independiente o al menos empujará hacia esta dirección. Los perforadores americanos deberían beneficiarse de este punto de vista político y creemos que el gas de esquisto está llamado a ser más atractivo. El plan de Trump para el primer día es encender el gas de esquisto de Estados Unidos. Esta es la razón por la que la sobreoferta de petróleo está lejos de terminar.

En segundo lugar, las políticas de Trump son propensas a aumentar las tasas de interés y una de las principales consecuencias será un dólar más fuerte. Como resultado de ello, existen riesgos a la baja para los mercados emergentes para los que un dólar más fuerte definitivamente no es una gran noticia, en particular, por su demanda de petróleo ya que sería más caro. Por esta razón, creemos que la OPEP va a ser reacia a congelar la producción, ya que es tal vez demasiado pronto para predecir el impacto real de la demanda de los mercados emergentes respecto a las políticas de Estados Unidos.

En tercer lugar, otra cuestión que aún queda por responder es qué política exterior aplicará Trump, en particular, en el caso de Irán. La hipótesis más fuerte por el momento es que el acuerdo nuclear alcanzado en 2015 se cancelará, en cuyo caso Irán podría enfrentar nuevas sanciones. Irán se enfrenta ahora a una difícil elección en la reunión de la OPEP, ya sea un acuerdo sobre reducción de la producción y no ser capaz de producir suficiente petróleo antes de que surjan nuevas sanciones, o rechazar cualquier recorte a sabiendas de que el gas de esquisto de Estados Unidos se ha vuelto más atractivo.

El contexto geopolítico es muy variado. En la reunión de la OPEP, Donald Trump se mantendrá en el centro del debate y creemos que la organización intergubernamental esperará el inicio de la presidencia de Trump, a fin de evaluar mejor el tono geopolítico de los siguientescuatro años. Como resultado, los precios del crudo deberían ajustarse más a la baja la próxima semana.

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